1.重要资讯：国家发改委主任郑栅洁赴河北省雄安新区、石家庄等地调研。郑栅洁在石家庄主持召开座谈会，认线）、晶澳太阳能科技股份有限公司、河北博威集成电路有限公司、河北纺织品进出口有限公司等4家企业，湖北、辽宁、江苏、陕西、河北省发展改革委关于上半年经济形势、“十五五”规划编制等方面的意见建议。

　　包括北京、深圳、苏州、重庆、宁夏等在内的多地机构针对稳定币概念接连发布风险提示。“北京市互联网金融行业协会”微信公众平台近日发文指出，以“稳定币”为代表的各类数字货币及相关概念受到市场关注，一些不法机构与个人，假借“金融创新”“区块链技术”“数字经济”“数字资产”等噱头，利用社会公众对新型金融概念认知尚不深入的特点，杏彩平台注册地址通过发行或炒作所谓“虚拟货币”“数字资产”“稳定币投资项目”等方式，承诺高额回报，诱导公众投入资金参与交易炒作。深圳市委金融办官网显示，深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室就稳定币涉及的相关风险发出风险提示。

　　白宫经济顾问哈塞特表示，美国总统特朗普已经收到了一些贸易协议提议，并认为它们需要进一步完善，如果未得到完善，特朗普将继续对墨西哥，欧盟和其他国家征收威胁关税。哈塞特说：“如果总统没有达成他认为足够好的协议，这些关税就会落实。但对话正在进行中，结局如何我们到时便知。”

　　2.核心逻辑：上周五股指整体震荡回落。消息面上，市场对美国新一轮关税结果偏乐观，当前的经济韧性偏强。随着“反内卷”持续获得会议关注，市场对未来出现超预期政策情绪高涨。继续关注7月重要会议能否刺激反内卷热潮。总的来说，预计短期内股指维持区间震荡，后续关注成交量能否继续放量，若缩量或重回震荡。

　　5、总结：宏观方面，特朗普再度施压美联储降息，市场宽松政策预期升温；中美经贸沟通维持中性，但特朗普对14国加征关税（8月1日生效）延后谈判窗口期，贸易摩擦不确定性仍抑制全球铝贸易流动性，加剧供应链避险情绪。基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率清淡依旧。国内电解铝及铝棒库存开始累库，叠加需求淡季订单疲软、出口受阻，压制价格上方空间，预计短期铝价高位震荡运行，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.31美元/吨，较上一交易日持平，西澳FOB氧化铝价格为366美元/吨；

　　4、总结：电解铝生产对于原料的需求方面而言，氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，电解铝生产叠加净出口合计需求年化运行产能约为8600万吨左右，上周电解铝厂氧化铝周度库存环比累库约2.2万吨。同时当前氧化铝仓单处于今年以来较低水平，对氧化铝价格有一定支撑。短期氧化铝盘面偏强运行，但基本面仍有转向宽松的预期，中期承压不改，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，6月SMM中国电解铜产量环比小降至113.49万吨, 同比上升12.93%。产量高位但增速趋缓。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率下滑。价格下跌后，下方空间不大。短期支撑在76700-77500。

　　7.总结：美非农数据较强，降息预期推迟至4月份，不利于锌价持续走强。5月锌精矿进口量49万吨，加工费继续上升， 6月冶炼厂产量略不及预期，因加工费回升后续空间有限。7月关注产量能否上59万吨。需求面进入淡季，锌价目前又重回震荡区间21800-22500震荡区间。

　　1、现货：上海3140元/吨（-10），广州3240元/吨（0），北京3150元/吨（-10）；

　　2、基差：01基差57元/吨（-3），05基差48元/吨（-3），10基差77元/吨（-2）；

　　4、需求：周表需224.87万吨（4.96）；主流贸易商建材成交9.5899万吨（-0.02）；

　　6、总结：钢价重心上移，核心驱动源于宏观情绪改善、政策预期强化与成本支撑加固的三重共振。其一，海外宏观风险偏好显著提升。中美经贸关系阶段性缓和降低了贸易摩擦升级的担忧，叠加美联储降息预期升温，全球资金对大宗商品的配置需求增强。黑色板块作为估值偏低的代表性领域，成为资金回流重点，盘面拉涨动力强劲。其二，国内政策导向激发供应收缩预期。“反内卷”政策定调引发市场对钢铁行业去产能的乐观解读，尽管与2016年供给侧改革相比缺乏需求端（如棚改）的强力配合，但政策信号仍推动资金对黑色板块的青睐。同时，华北地区环保限产存在延长趋势，限产范围从烧结向高炉扩展，铁水产量小幅回落至241万吨/日附近。其三，成本支撑阶段性强化。焦煤因安全生产维持去库，部分期现商进场拿货推动市场对焦炭提涨的预期升温（盘面隐含三到四轮提涨），铁矿价格亦在高铁水刚需支撑下坚挺运行，成本端共同推涨成材价格。然而，成本推升逻辑的可持续性存疑：钢厂对原料的压价意愿未消，期现基差收窄至升水状态易引发套保抛压，成本驱动存在被证伪风险。另外，淡季累库压力逐步显现，钢价上方空间有限。短期内，单边建议谨慎观望，若盘面冲高可轻仓试空，当前市场在强现实与弱预期拉锯下，维持震荡区间逢高沽空思路，杏彩平台注册地址但7月会议前难见大跌，螺纹压力参考3100-3150元/吨。套利方面建议卷螺差区间操作，区间参考90-150元/吨。

　　7、总结：铁矿石跟随黑色板块震荡，维持短多长空判断。国内政策导向激发供给侧收缩预期。中央财经委员会“反内卷”定调引发市场对标钢铁行业去产能的乐观情绪，另外，产业基本面维持强现实格局杏彩体育。铁水产量持续高位运行（241万吨/日附近），钢厂在淡季需求韧性支撑下增产去库顺畅，华北限产从烧结向高炉延伸进一步强化供应收紧预期，叠加钢厂原料库存偏低、补库刚需释放，港口库存去化延续，库销比低位支撑近月合约走强。短期供需双强与政策情绪共振支撑价格，但中期压力逐步累积——供应端海外发运增量预期增强；需求端钢材淡季，终端需求韧性存疑，铁水高位难以持续。操作上建议“短多长空”结合，单边可依托700元支撑轻仓试多；中期待情绪消退后逢高布局空单，重点关注铁水拐点（跌破240万吨/日）及港口累库信号。套利方面，正套可继续持有，等待铁水指示。

　　6.总结：中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，焦煤盘面价格持续拉升，然合金基本面支撑有限，盘面价格再度回落。成本方面，近期锰矿天津港600717）小幅探涨，8月Jupiter和NMT半碳酸对华报价小幅上调；化工焦价格持稳，近期焦煤情绪回暖，若焦炭开启一轮提涨，则化工焦跟涨。硅铁成本方面，兰炭因库存高位或有下降预期，宁夏8月电价或有上调可能，总体合金成本稍有上移预期。供需方面，锰硅供应持续增加，硅铁受亏损利润影响供应下滑，钢材对合金需求边际递减，但仍处于较高位，铁水对合金仍有支撑，且7月钢厂招标对合金需求也有所提振，尽管8月出口压力边际增加，高铁水较难维持，但短期合金供需结构暂无明显矛盾，中长期随着淡季的深入和出口压力的边际上升，供需有宽松预期。策略上建议短期谨慎观望，虽合金成本略有涨幅，但合金需求有走弱预期，预计上方空间较为有限，锰硅上方压力位在5800-5900元/吨，硅铁上方压力位在5500-5600元/吨。

　　4.总结：上周聚烯烃盘面价格窄幅震荡整理，盘面交易逻辑仍旧围绕成本端展开。成本端石脑油，在美成品油裂解领先指引下石脑油裂解短期反弹后仍将逐步寻底，三季度中前期可能看到石脑油裂解的走强，考虑成本端传导滞后影响，近期即使三烯价格有所反弹，整体仍会偏承压，持续至三季度中后期才会看到三烯以及聚烯烃单边反弹。除了石脑油端的走势外，近期也观察到PP粒粉价差出现持续走强，已经来到临近400元/吨的相对高位，超出200-300元/吨的合理价差，PP粒粉价差未来有收缩修复需求。考虑到丙烯供需向上驱动一般且估值相对偏高，粒粉价差的收缩很难通过粉料的上涨修复，后续大概率需要通过粒料的下行修复，不过考虑到成本端石脑油走势的领先指引以及短期油价仍有可能上冲，短期大概率会先通过盘面拉涨带动PP粒料价格反弹，来将粒粉价差拉到更极值的位置，然后再开始一轮修复，可以等待价差更为极端状况下的更安全进场机会。

　　3.总结：上周芳烃聚酯系品种窄幅震荡，后续单边走势的核心在于油价和PXN的预判。聚焦原油自身供需，现实基本面并不差，前期交易的空头逻辑（关税冲击与OPEC+增产）已体现在5月的价格低点中，5月后油价的上行有近端月差的跟进，即使近期增产有所加速，也很难形成类似4月超预期增产带来的冲击，加之平衡表三季度累库幅度收窄，中东缓和带来的油价下行大概率是油价二次探底的过程，油价阶段性低点在5月已经见到。但考虑到全年非美市场增产大方向不变+长周期贸易仍存不确定性，全年平衡表累库格局不变，原油空头趋势未改。PXN方面，在美汽油裂解的领先指引下，短期MXN大概率仍要震荡，但随着后续美汽油裂解的季节性走弱，MXN将会再次承压，而PX-MX价差在PX上下游开工率差值的反向领先指引下9月之前仍有一轮承压，综合看PXN价差大概率短期仍有反复，但后续大概率仍有一轮承压。具体到芳烃聚酯系品种单边走势方面，短期大概率会跟随油价和PXN走势仍有反复甚至小幅反弹，但后续仍有一轮周度级别的走弱行情。

　　1.现货：CCF内盘4925元/吨现款自提（-55）；江浙市场现货报价4730-4740元/吨现款自提；

　　5.装置变动：本周逸盛海南和逸盛大化PTA装置负荷恢复正常，至周五PTA负荷提至79.7%。

　　1.现货：内盘MEG 现货4384元/吨（+15）；内盘MEG宁波现货：4400元/吨（-15）；华南主港现货（非煤制）4400元/吨（-10）。

　　5.装置变动：四川正达凯一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置于5月中旬顺利打通流程并出料，将于6月份计入产能基数。

　　4. 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比+1.66个百分点，同比-14.25个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.11%，环比-0.42个百分点，同比+1.55个百分点。

　　1.现货：漂针浆银星现货价5920元/吨（0），凯利普现货价6000元/吨（0），俄针牌现货价5300元/吨（100）；漂阔浆金鱼现货价4020元/吨(0)，针阔价差1900元/吨(0)；

　　3.供给：上周木浆生产量为40.8万吨（0.2）；其中，阔叶浆产量为为20.6万吨（0.1），产能利用率为76.2%（0.6%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为720美元/吨（0），进口利润为6元/吨(7.49)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-1164.75元/吨(6.55);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6040元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利203.3元/吨（-18.6），白卡纸均价为4081元/吨（-33），白卡纸生产毛利531元/吨（-2），双胶纸均价为4895元/吨（0），双胶纸生产毛利108.46元/吨（0），双铜纸均价为5385.71元/吨（0），铜版纸生产毛利833元/吨（0）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为229194吨（-159)；上周纸浆港口库存为217.9万吨（-3.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为504.4元/吨（0），化机浆生产毛利为-308.4元/吨（0）。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅+1.32%，现货价格持平，针阔价差1900元/吨（0）。上周关税方面，特朗普称8月1日起实施对等关税，不会再推迟，从市场表现看，似乎对特朗普威胁已渐渐脱敏。同时，国内市场在“反内卷”政策刺激下情绪较好，商品多数走强。从纸浆自身基本面来看，当前变化不大，供需偏弱格局延续，7月仍处于造纸淡季，开工提升有限。展望7月，我们认为纸浆处于筑底修复的过程中，从发运数据看供给端压力增长有限，而下游开工将会逐渐走高，国内平衡有望边际走强。后市重点关注下游开工&港口库存情况。

　　3.成本：7月船期马来24℃棕榈油FOB 1022.5美元/吨（+2.5）；8月船期美湾大豆CNF 452美元/吨（0）；10月船期加菜籽CNF 571美元/吨（-11）；美元兑人民币7.18（0）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比攀升35.28%，鲜果串单产上升35.43%，出油率减少0.02%。

　　7.总结：MPOB数据显示，马来西亚6月底棕榈油库存较5月增加2.41%，至203万吨。棕榈油出口量较前月猛降10.52％至126万吨，6月毛棕榈油产量四个月来首次下滑，较5月下滑4.48％至169万吨。印尼6月棕榈油产量或较5月下降8%-10%。俄罗斯表现出进口棕榈油兴趣，年进口量或在100万吨水平。特朗普对印尼棕榈油加征关税，但暂缓执行。关注各国与美国新一轮贸易谈判进程。美生柴法案有惊无险顺利通过。市场预计截至6月30日美国NOPA成员持有的豆油库存预计为13.74亿磅。

　　7.总结：加菜籽商业库存在现阶段出现快速累库令市场意外。ice加菜籽遇阻回落。美豆优良率维持66%高位。国内菜粕消费不振，在较大的内外价差下，内盘粕类上方承压。对于09合约，市场或需博弈进口菜粕到港时间节点。长期看进口冲击概率仍大。从国际油菜籽角度，菜粕或暂无成本端大幅坍塌风险。美生柴法案对加菜油的限制低于预期，或间接提振加菜籽。全球油菜籽新作产量同比增幅可能有限，关注各产地定产周期表现。USDA将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期上调至4990万吨，市场预期为4927万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变；7月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8340万英亩，6月预期为8350万英亩；单产预估不变；7月美国2025/2026年度大豆压榨量预期25.4亿蒲式耳，6月预期为24.9亿蒲式耳；出口量预期17.45亿蒲式耳，6月预期为18.15亿蒲式耳；期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为2.95亿蒲式耳。

　　1.现货：深加工下跌。主产区：哈尔滨出库2210（0），长春出库2260（0），山东德州进厂2430（-20），港口：锦州平仓2410（0），主销区：蛇口2460（0），长沙2520（-10）。

　　5.供给：7月11日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数649辆（+302）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年7月3日-7月9日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米115.78（-1.85）万吨。

　　7.库存：截至7月9日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量443.6万吨（环比+1.88%）。截至7月10日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.58天，环比-1.19%，较去年同期+1.38%。截至6月27日，北方四港玉米库存共计272.4万吨，周比-8万吨（当周北方四港下海量共计25.2万吨，周比-8.6万吨）。注册仓单量196479（-3350）。

　　8.小结：隔夜美玉米期价继续下跌，短期跌势维持，下方考验400整数关口支撑力度。国内方面，连盘主力期价依托2300支撑偏弱震荡后进一步下跌，短期失守2300整数关口支撑，刷新1月初以来的新低。现货市场终受悲观预期带动出现松动下跌，但相对期货市场跌幅依旧不大，基差突破100元/吨，后期必然有基差修复需求。在进口玉米拍卖遇冷，市场担忧糙米开拍的进一步打压之下，期货市场提前交易转悲观的预期。但预期转悲观，麦价下跌等，实际会通过抑制替代规模，从而加大青黄不接期玉米供应偏紧的可能。在陈玉米延续去库格局，基差水平过高的情况下，仍需继续跟踪现货价格跌幅是否能兑现预期，否则陈粮期货价格有补涨需求。空单继续持有，但作好止盈策略，见好就收。等待短期止跌信号，9-1正套或重现入场机会。